Номинальная безрисковая ставка доходности в Российской Федерации для среднесрочных инвестиций

Чтобы не было путаницы, немного уточнил название этой странички-индикатора (раньше она называлась так - "Номинальная безрисковая ставка доходности в РФ"). Т.е. теперь на этой страничке оценщики и эксперты могут обмениваться экспертными оценками номинальной СРЕДНЕСРОЧНОЙ безрисковой ставки доходности в Российской Федерации. Определение "среднесрочная" говорит о том, что срок инвестиций составляет от одного года до трех лет.

Для обмена экспертными оценками о величинах номинальных безрисковых ставок доходности в РФ для краткосрочных и долгосрочных инвестиций (краткосрочные - это инвестиции на срок до 1 года, долгосрочные - более 3-ех лет) я добавил отдельные странички-индикаторы:

Номинальная безрисковая ставка доходности в РФ для краткосрочных инвестиций

Номинальная безрисковая ставка доходности в РФ для долгосрочных инвестиций

Думаю, что обсуждение величин безрисковых ставок в таком виде должно стать более предметным.

Модель капитальных активов. В своем классическом варианте формула модели выглядит следующим образом:

где R – ставка дисконтирования; Rf – норма дохода по безрисковым вложениям;

Rm – среднерыночная норма доходности; - коэффициент бета.

При использовании данной модели трудности возникают с определением коэффициента бета. Рассчитанный статистическим методом, данный коэффициент оценивает изменение доходности акций отдельных компаний в сопоставлении с изменением доходности фондового индекса. При этом необходимо рассматривать его устойчивость во времени. К тому же в настоящее время нет единого мнения по поводу того, что корректнее выбирать в качестве того или иного элемента модели.

В модифицированной модели МСАРМ присутствуют еще две составляющие (третья составляющая - страновой риск, не рассматривается, поскольку используется модель для рублевого денежного потока с применением российских данных).

где Sм – премия за размер компании; Sк – премия за риск вложения именно в эту компанию.

Следует отметить, что:

Бета является мерой систематического риска;

Премия за размер компании отражает рост рисков при уменьшении размера компании;

Премия за риск вложения отражает специфические риски, которые не учтены в коэффициенте бета (и премии за страновой риск).

Рассмотрим технику определения входных расчетных величин в модели МСАРМ.

Безрисковая ставка дисконтирования (норма дохода по безрисковым вложениям) в РФ обычно привязывается к ОФЗ (например, по данным www.cbr.ru) с различными сроками погашения (максимальный близок к 25 годам).

Безрисковая ставка дисконтирования привязана к временному интервалу прогнозного (Тп) и постпрогнозного периода (Тпп).

При использовании в постпрогнозном периоде модели Гордона целесообразно подбирать доходность по ОФЗ с длительными сроками погашения (например, SU46020RMFS2, номинал-1000 руб., срок погашения Тпог свыше 9 тыс. дней. или свыше 24,6 лет).

Тпп = 24,6 лет (максимальный срок)

При использовании в постпрогнозном периоде метода стоимости чистых активов, ликвидационной стоимости, метода «предполагаемой продажи» безрисковая ставка может иметь срок погашения Тпог:

Ставки рынка ГКО-ОФЗ c 24.08.2012 по 24.08.2012

Дата Краткосрочная ставка, % годовых Среднесрочная ставка, % годовых Долгосрочная ставка, % годовых

24.08.2012 5,66 5,99 7,91